周一搶險看這幾股(名單)

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方大化工:主業向好轉型落地 三季報業績大幅增長

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：黎韜揚日期：2017-10-13

事件

10日公司發佈三季報，第三季度實現營業收入8.43億元，同比增長24.14%，實現歸母扣非凈利潤0.62億元，同比增長125.15%。2017年前三季度，公司實現營業收入23.38億元，同比增長31.22%，實現歸母扣非凈利潤1.3億元，同比增長308.92%。

化工產品走勢良好，管理改善成本降低

公司主要從事基礎化工原料制造業，主營產品包括液堿、液氯、氯化苯、環氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，並形成瞭以液堿、環氧丙烷、聚醚三大引進裝置為主的大工業化生產格局，下遊客戶涵蓋化纖、醫藥、聚氨酯、建築等諸多領域。2017年，國內供給側改革進程加速及環保核查，使技術落後、環保要求不達標的化工產能陸續退出市場，化工產品銷售價格大幅上漲。2017年第三季度，化工產品市場良好走勢持續，公司化工主業營業利潤大幅增長；三季度公司營業收入同比增長24.14%，營業成本同比漲幅僅為16.21%，管理改善降低營業成本。

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資產重組一波三折，軍工電子轉型初步落地

2016年8月5日，方大化工披露重組預案，擬以發行股份及支付現金的方式購買長沙韶光、威科電子、成都創新達三傢公司100%股權。2016年9月9日，證監會官網發佈《上市公司並購重組行政許可審核情況公示》，方大化工列入審慎審核類別。2016年12月20日，證監會重組委不予核準公司本次資產重組。2017年6月14日，公司終止發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金，擬以現金方式對"長沙韶光"70%股權、"威科電子"100%股權進行收購。2017年9月10日，與標的公司相關股東簽署正式股權收購協議，標志著現金收購方案初步落地。

長沙韶光是我國軍用集成電路產品的重要供應商，具備較強的軍用集成電路研發設計以及封裝測試能力；威科電子系業內技術工藝領先的厚膜集成電路生產商。2016年，長沙韶光與威科電子分別實現營業收入2.45億元和1.19億元，實現凈利潤0.68億元和0.35億元，整體凈利潤率達28.3%，高於公司原化工主業4.28%的凈利潤率水平，將大幅提升公司整體盈利能力。

我們認為，通過本次收購公司將建立起涵蓋軍用集成電路設計及封裝測試及厚膜集成電路業務體系，兩傢標的公司分屬於集成電路(芯片)、關鍵組件兩大環節，在技術研發、產品供應等方面協同效應顯著，有望大幅提升公司綜合競爭力。

前級擴大機推薦 盈利預測與投資評級:轉型軍工電子增強公司盈利能力，維持買入評級

我們堅定看好公司未來發展前景，預測公司2017年至2019年的歸母凈利潤分別為2.64億元、3.71億元、4.46億元，同比增長分別為140%、40.5%、20.2%，相應17年至19年EPS分別為0.38元、0.54元、0.65元，對應PE分別為31、22和18。綜合考慮公司稀缺性、業績存在超預期可能、未來外延拓展等因素，我們認為公司具備成長為軍工電子龍頭潛力，未來發展空間廣闊，維持買入評級。

新華制藥:非公開發行完成 預計公司進入業績快速增長通道

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：周新明，崔文亮日期：2017-10-13

事件:公司公告非公開發行新增2104萬股將於2017年10月13日在深交所上市，鎖定期為36個月。認購方新華制藥第一期員工持股計劃和山東聚贏產業基金分別認購311萬股和1793萬股，發行價格為11.15元/股，重慶寶潤和北京信誠達融兩傢機並未認購。本次募集資金扣除發行費用後2.23億全部用於償還銀行貸款。

本次非公開發行完成對公司發展有非常積極的影響。聚贏產業基金的最終穿透至實際控制人山東省國資委和中國信達，相當於本次員工持股和大股東全部認購瞭定增股份。我們認為，本次定增完成對公司發展有非常積極的影響。第一，員工持股(其中董監高占25%)完成有助於理順利益，盡管總金額並不高，但是對於山東市國資委屬下的國企意義重大，理順內部員工和外部投資者的關系，有利於激發公司的發展潛力。第二，財務費用顯著下降，公司業績得到增厚。公司2016年財務費用高達5200萬元，嚴重拖累公司的業績，募資後2.3億用於償還貸款，年財務費用有望下降1200-1400萬元。第三，公司的流動資金增加，資產負債率下滑，公司發展進入瞭良性循環。

制劑和原料藥雙發力，預計公司未來三年凈利潤持續高速增長。公司已經連續數個業績超預期，主要是源於公司原料藥量價齊升開啟景氣周期以及制劑的拐點出現。原料藥方面，競爭對手因為環保和缺乏中間體原料藥關停，供需缺口急速放大，根據草根調研的廠傢開工情況和需求測算，預計價格上漲趨勢至少到18年三季度。制劑方面，制劑的拐點主要體現在三個方面:經營上大制劑戰略初見成效，2017年上半年中報六大品種30%以上增速，其中介寧和保暢分別實現60%和翻倍以上增長；營銷上激勵提升激發銷售人員積極性，從根本上扭轉瞭過去公司重生產卻輕銷售的局面；研發上一致性評價給公司帶來極大的業務彈性。我們判斷，受益於制劑和原料藥雙發力，公司未來三年凈利潤有望持續高速增長。

投資建議:買入-A 投資評級，6個月目標價25.00元。預計公司2017-2019年的收入分別為49.24億、60.32、73.07億元，增速分別為22.7%、22.5%、22.1%，預計公司2017-2019年的凈利潤分別為2.8、4.8、6.0億元，增速分別為128%、70%、27%，凈利潤三年復合增速高達75%。考慮到股本攤薄，預計公司2017-2019年的EPS分別為0.58、1.00、1.28元，當前股價對應估值分別為28X、17X、13X。維持買入-A 的投資評級，6個月目標價為25元，相當於股本攤薄後2018年25倍的動態市盈率。

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